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供应宽松 连塑大涨概率不大

第一部分行情回顾

4月1日至4月18日，连塑延续了春节后的下跌行情，并且呈加速下滑态势。4月18日，在恐慌中触底反弹，随后在现15天内包换货供应偏紧的推动下，塑料强势上涨至10800上方才出现疲软迹象。截至6月24日，L1309收盘10330，较3月末下跌105点。

第二部分宏观形势

总体来说，今年全球的宏观经济不容乐观。6月12日，世界银行[微博]下调2013年全球经济增长预期0.2个百分点至2.2%；预期欧元区2013年经济萎缩0.6%。从近期公布的一系列数据来看，中国经济堪忧，美国经济复苏仍显乏力，而欧洲有好转迹象。

中国6月汇丰制造业采购经理人指数预览值48.3，创9个月最低水平，前值木门49.2，数据显示出中国制造业水平的进一步萎缩。此外，近期所谓的银行间流动性趋紧进一步引发市场对中国经济的担忧。标准普尔称近期中国银行(2.61,0.03,1.16%)间拆借利率飙升的情况或许是暂时的，但中国央行没有采取干预措施来抑制隔夜拆借利率上升，从长期来看可能会对正在放缓的中国经济构成冲击，尤其是银行业的资产质量和盈利能力。

美联储在6月19日发布会议决议的同时也发布了未来三年间的经济状况预估报告。美联储下调了冲压模2013年度经济增速前景预期，原因可能是因而短期的经济受到了美国政府财政紧缩措施的冲击，但中长期前景仍然看好，同时，美联储还预计美国失业在此后会以相比此前更快的速度下降，而通胀则将继续维持在低位。6月密歇根大学消费者信心指数初值降至82.7，不及预期的84.5，5月终值为84.5。6月Markit制造业采购经理人指数(PMI)初值为52.2，低于预期52.5。此外，就业数据也有疲软迹象，美国5月非农就业人数增加17.5万，低于前值16.5万，也低于预估值16.5万。美国劳工部(DOL)6月20日公布的张家口数据显示，前一周美国初请失业金人数增长，超过预期。美国6月15日当周初请失业金人数为35.4万人，预期为34.0万。正因为就业状况没有进一步的明显改善，才促使美联储维持每月850亿美元购债力度不变。

欧元区投资者信心指数、消费者信心指数、综合PMI指数都有好转，暗示经济有缓慢复苏迹象。研究机构Sentix6月10日公布的数据显示，欧元区6月Sentix投资者信心指数从5月的-15.6小幅升至-11.6，但差于-8.5的预期水平，该指数连续第二个月改善。欧元区6月消费者信心指数初值-18.8，预估-21.5，较上月-21.9略有增强。欧元区6月Markit综合采购经理人指数(PMI)升至48.9，好于48.1的预估水平，亦高于5月的47.7。欧元区6月综合PMI为2012年3月以来最高水平。数据还显示，欧元区6月Markit制造业PMI初值为48.7，超过48.6的预估水平；而6月服务业PMI初值为48.6，同样好于47.5的预估水平。

第三部分LLDPE基本面

4月19日至6月17日，L1309是化工品当中最牛的品种，推动这一波上涨的最主要原因就是供应面偏紧。而L1401表现相对L1309疲软，主要原因是被永安期货这一主空席位买9抛1的套利单压制，目前L1401相对L1309已经贴水近400点。下文将着重从供需面来分析月份供应面偏紧的状况是否会有明显改变。

1、需求面。上半年，无论是春节后的下跌行情还是4月中下旬以后的上涨行情，市场人士普遍反映需求不好。客观的讲然后按ENT确认键（注意：按ENT确认键的时间1定不能太长，贸易商反映需求不好是站在微观的角度，但从宏观的角度看，需求或许并没有那么糟糕。2013年月，国内塑料制品产量为2310.8万吨，同比减少35.4万吨；但是塑料制品中的薄膜产量为426.1万吨，同比增加42.1万吨；而薄膜中的农膜(线性为主)一项产量为73.1万吨，同比增加12.38万吨。因此从上面的数据可以看出，今年线性的需求总体还是可以的。

按照月份薄膜/农膜的月均增长8.42/2.48万吨来估算，6月份薄膜/农膜产量将在88.5/14.5万吨左右。笔者初步估算，月份，薄膜/农膜将维持同比增长态势，预计对线性的月需求同比增加1..0万吨左右。

2、供应面。笔者将从当前库存、国产、进口这三方面来分析未来线性的供应状况。

首先看当前的PE库存。笔者从贸易商以及下游企业了解的情况来看，目前他们的库存水平偏低。根据中塑资讯的统计，截至2013年6月16日，PE库存较上月底减少4.18%，比上年同期减少12.54%。

根据隆众石化的统计，截至6月19日华东的石化PE库存较6月13日增加了近一千七百吨，增幅为7.6%。其中高压和低压增加较明显，单上海石化高压增加了八百多吨，扬子低压增加也较为明显，目前上海石化和扬子石化装置运行正常，货源供应相对较充裕。线性产品库存有所降低，尤其镇海线性降库较为明显。据监测数据显示，6月19日镇海线性库存不到五千吨，较6月13日减少了一千多吨。

自4月可以开始重新注册仓单以来，大商所仓单注册存量和增量都不及2011年、2012年同期，目前仓单仅有687张。

其次，我们分析国产PE的情况。笔者统计了上半年国内PE装置的停产检修情况。上半年因停产检修损失的PE产量约为62万吨，涉及线性约为15.6万吨。

二季度损失的PE产量约为36万吨，涉及线性约为10.46万吨。

暂时尚不能获得石化三季度的检修计划，但是从LLDPE生产盈利水平来看，石化停产检修的动力不足。笔者倾向于认为，以目前的盈利水平来看，石化会加足马力生产。

新装置方面，武汉石化的30万吨/年的HDPE装置以及30万吨/年的LLDPE计划美容镜在6月28日正式投产。如果装置运行正常，国内线性的供应压力将加大。

综合来看，进入三季度，国产线性的供应量将较二季度趋于充裕。如果武汉乙烯运转正常，三季度每个月的线性供应将比二季度增加万吨。

进口PE对国内的PE供需面来说是最大的不确定因素。2013年月，LLDPE进口总量为72.36万吨，同比增加1.91万吨。月份，进口LLDPE利润倒挂比较严重，使得月份LLDPE进口量并没有明显增加。6月份进口倒挂程度已经较前期明显改属于低压大流量工况善，估计7月份的进口量不会有明显减少。

从目前掌握的资料来看，三季度国产线性较二季度增加几乎是肯定的，而依据推测下游需求量也会有所增加。至于进口量则存在很大的不确定性，笔者暂维持中性的预测。但总体上，三季度线性供应的增量将大于需求的增量，也就是说目前现货供应偏紧的状况将在三季度得以缓解。

第四部分行情展望与操作建议

线性供应偏紧的状况在三季度将趋于缓解，连塑大涨的概率不大。但L1401目前被资金打压至贴水L1309合约400点左右，贴水现货价接近700点，个人建议后期关注L1401的做多机会。二季度，国际油价围绕90美元/桶波动，LLDPE生产成本最低为9400。如果油价不出现大跌，L1401跌至9500以下将具有比较好的做多安全边际。

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